中泰证券:国有大行,建议22年1季报

2022-05-14 10:25:42 文章来源:网络

中泰证券**份有限公司戴志锋,邓**君,贾靖对邮储**进行研究并发布了研究报告《详解邮储**22年1季报:中收近40%高增,集约化运营初见成效》,本报告对邮储**给出增持评级,当前**价为5.28元。

邮储**(601658)

季报亮点:1、营收和PPOP实现双位数增长,净利润同比增18%。信贷开门红叠加中收高增下,1季度公司营收增速保持平稳高增,同时运行效率不断提高,PPOP增速向上,实现双位数增长。在优异的资产质量下,拨备计提力度保持平稳,净利润同比增速维持在18%的高位。2、一季度存贷两旺,对实体经济贷款投放占比新增99%。1季度信贷规模单季新增3547亿,较20/21年同期有明显多增,其中实体贷款新增占比达98.56%。从结构看1季度信贷投放略有差异,一般对公贷款有明显多投,单季新增2101亿,占比新增59%。负债端**增速不弱、单季新增5653亿,高于21年同期4612新增规模,从****结构看,新增**中主要是一年期及以下的价值**,成本较高的三年期**持续压降。3、资产质量优异平稳。不良率保持平稳,不良净生成环比下行1bp至0.62%。安全边际高位平稳,拨备对不良的覆盖程度环比维持在高位414%。4、净手续费**同比实现近40%的高增,主要是公司坚持中间业务发展战略,以**富管理体系升级为主线,代理保险、理**、**卡、投行、交易**、托管等业务**均实现较快增长。5、成本**比同比小幅下降0.1个百分点。公司加快建设集约化运营模式,进一步提高成本投入产出效率。加快打造行业一流的零售信贷工厂,启动零售信贷全国逻辑集中,将零售信贷工厂模式从省分行集中作业升级为全国集中作业;持续提升贷后管理能力和贷后服务质量,有序推动总、分、支联动的零售信贷贷后集中管理体系建设,探索全国集中催收模式。

季报不足:息差受重定价影响仍有一定收窄、环比-8bp。主要是资产端**率下行影响,负债端付息率下行正向贡献息差。资产端**率环比下行13bp,一方面受到一季度重定价影响,公司一季度重定价贷款占比近6成;同时新增贷款投放以对公贷款为主(占比新增6成),且加大实体经济投放(实体贷款新增占比达98.56%),在让利实体的大思路下贷款综合**率亦有一定下行。

投资建议:公司2022、2023EPB0.72X/0.65X;PE5.67X/4.96X(国有**PB0.53X/0.49X;PE4.74X/4.43X),邮储**是全国营业网点数**大、覆盖面**广的大型零售商业**。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客**广,随着**富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。

注:根据公司一季报,我们微调手续费净**、**成本等假设,盈利预测微调至2022E/2023E营业**3599.6/4092.6(原值3603.2/4023.5亿),净利润882.2/1008.5亿(原值875.8亿/1001.9亿)。

风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长城证券邹恒超研究员团队对该**研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.54%,其预测2022年度归属净利润为盈利862.83亿,根据现价换算的预测PE为6。

光大证券**份有限公司刘凯对TCL科技进行研究并发布了研究报告《跟踪报告之三:面板产品结构优化,光伏业务延续高增长》,本报告对TCL科技给出买入评级,当前**价为4.11元。

TCL科技(000100)

要点

事件:

公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年公司实现营收1636.91亿元,同比增长113.05%;实现归母净利润100.57亿元,同比增长129.2%;实现扣非后归母净利润94.37亿元,同比增长221.73%。

2022Q1公司实现营收405.98亿元,同比增长26.18%;实现归母净利润13.53亿元,同比下降43.73%;实现扣非后归母净利润6.12亿元,同比下降71.29%。

点评:

半导体显示、新能源光伏和半导体材料共同驱动公司2021年业绩高增。公司持续深耕半导体显示、新能源光伏和半导体材料领域,三大业务21年均实现高速增长。聚焦于半导体显示的TCL华星受益于21年面板行业高景气度以及公司产能规模提升,21年实现销售面积3949.15万平方米,同比增长36%,实现营收881亿元,同比增长88.4%,净利润106.5亿元,同比增长339.6%。聚焦于新能源光伏与半导体材料的TCL中环实现营收411亿元,同比增长115.7%,净利润44.4亿元,同比增长200.6%。新能源光伏材料产能提升至88GW,市占率提升至28%,G12硅片市占率全球**;半导体材料继续保持强劲增长,8-12英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。

22Q1显示业务承压,新能源光伏及半导体材料业务业绩贡献提升。一季报分业务看:(1)半导体显示业务实现营业**200.4亿元,同比增长15.3%,净利润3.4亿元,同比下降85.8%。由于22年Q1地缘冲突引发的大宗商品价格及通胀预期提高,以及疫情蔓延导致下游生产和消费环节减弱,面板尤其是大尺寸TV面板价格持续下行,导致公司显示业务盈利能力下滑。

(2)TCL中环实现营收133.7亿元,同比增长79.1%,净利润14.6亿元,同比增长96.2%。新能源光伏业务持续发力,截至2022年Q1末,单晶产能提升至95GW,其中G12产能占比72%,全球市占率**。半导体材料方面,8英寸产能达到80万片/月,12英寸产能达到17万片/月,目前28nm以上系列产品已进入量产阶段,与多家国内外一线客户签订长期战略合作协议。

TV面板供需有望改善,价格或将在三季度企稳回升。22年以来TV面板下跌幅度趋缓,目前LCD电视面板TV面板价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平,下跌空间有限。根据WitsView数据,22年一季度32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%;43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。目前TV面板价格给TV整机厂商带来成本优化,同时随着22Q2后TV备货旺季到来叠加大型体育赛事拉动的需求以及部分产能退出,预计TV面板或将于三季度初回暖。公司TV类产品占比较高,预计届时盈利能力有望回暖。

面板产品结构优化,把握商显、车载等中尺寸面板结构**机会。随着与商用显示息息相关的智慧场景**括教育、企业会议、**疗、轨道交通、智能安防、文旅等逐渐丰富,预计商显市场需求持续增长。根据奥维云网预测,2020-2024年**商显市场规模复合增长率为11.8%,到2024年市场规模将达到1106亿元,其中,以交互白板、拼接屏、标牌广告机等为代表的细分市场增速将明显加快。公司未来将对面板**结构进行战略**调整,增加中尺寸面板产能和产品占比,利用中尺寸领域既有产品优势和**,把握商显、车载等行业高增长机会。产能拓展方面,公司扩建的第6代LTPSLCD显示面板生产线项目正加快建设,第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线t9项目已完成厂房建设,定位于中尺寸IT和车载等新业务,预计2023年量产,届时公司的8.6产线将较同行具有先发优势,有望快速**市场份额。

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